证券时报

 

　　近期虽然国际市场胶价和东京胶均在低位徘徊，但国产胶和沪胶期货价格却呈现持续单边下跌走势。8月28日，海南农垦电子商务中心竞买价格跌至20200元/吨，沪胶0610合约期价跌至20300元/吨，离20000元整数关口一步之遥。国产胶价格为何持续走弱，国产胶定价明显偏低的背景下，何时会出现转机？

 

　　农垦库存销售压力加大

 

　　上周海南农垦持续调低挂单价格导致国产胶买盘入市谨慎，上周成交均价回落至20331元/吨，较前一交易周大幅下挫1093元/吨。海南农垦挂单价格的持续调低在弱势市场所产生的压力非常明显，海南农垦挂单价格在8月28日降至2万元/吨整数关口之下，更是再次降低了买盘的预期值。

 

　　与海南农垦直接销售的压力相比较，云南农垦库存的持续增加，使价格的上涨预期不断降温。虽然云南农垦在22500-24000元之间有部分库存销售，但持续几周未对外销售，云南农垦库存已增至4万吨以上，即使云南农垦短期坚持惜售心态，但这部分库存很显然抑制了胶价反弹的动能。

 

　　按照海南农垦8月10日的折合干胶产量数据64039吨推算，把开割日期定在5月10日，3个月平均计算海南农垦日产折合干胶数量为711吨，7月10日前，海南农垦干胶产量与乳胶产量几乎各占一半，则日产5号胶数量约为350吨，截至7月10日累计5号胶产量为21000吨；7月10日至8月30日，部分乳胶转产干胶，按照80%的产量是5号胶计算，日产量为560吨左右，50天产量为28000吨，截至8月底海南农垦5号胶总产量约为49000吨。其中通过海南农垦电子商务中心竞买成交15143吨，年初协议成交3万吨（截至8月底交付），海南农垦截止8月底的库存为4000吨左右。两大农垦面临不同的库存背景，完全不同的销售策略，很可能与海南农垦的乳胶库存积压有关，乳胶库存占用资金和转产干胶对未来形成的压力，导致海南农垦成为近期打压国产胶价的主要因素。

 

　　外盘价格仍未有效企稳

 

　　近期国际市场价格虽然有止跌的迹象，但并没有完全企稳，买盘仍然非常谨慎。印尼20号胶价格跌至2120美元，马来西亚20号胶价格跌至2140美元，泰国3号烟片胶价格跌至2140美元。

 

　　作为全球胶价的风向标，东京胶近期在250日元附近的表现与现货市场相似，虽然1月合约250日元整数价位迟迟未形成向下突破，但日胶市场却并未出现明显反弹，日本市场前期活跃的多头基金持仓大幅减少，影响了日胶市场的多头人气，三菱、三井、向日葵净多头寸从2万手左右减至3000余手，多头资金退场既打压了价格，也引发了市场对于后期走势的担忧。

 

　　随着供应的恢复，天胶供不应求局面短期已改变，产区库存和经销商库存浮出水面，改变了前期供应极度紧张的格局。由于国内部分工厂在牛市思维背景下加大了长期合约的比例，部分工厂在胶价下跌过程中采取了均买的策略，导致工厂作为买方占据了更大的主动性，有足够耐心等待更低的价格。但有一点是明确的，无论是中间商库存，还是工厂库存目前数量都不算太多，一方面是在下跌市场中没有囤积大量库存的动机，另一方面随着目前胶价绝对值仍然很大，他们缺乏大量囤胶的能力。胶价运行的趋势很重要，在目前供需相对平衡的背景下，对趋势的预期是改变市场强弱最关键的因素，而这种预期不仅来自于产区供应面的改变，更取决于期货价格未来的走向。

 

　　国产胶比价明显偏低

 

　　由于国产胶价格领先外盘胶价继续下跌，导致国产胶比价已明显低估。按照28日产区竞买价格20200元计算销区价格为20400元/吨，如果按照2140美元核算进口20号复合胶成本为21000元/吨，国产胶贴水600元/吨。单从企业采购角度分析，国产胶已具备销售的竞争力。下跌趋势的延续和外盘价格反弹乏力抑制了国产胶的短期需求，国产胶比价明显偏低，要改变这种比价关系，唯有启动国内工厂的采购需求，需求的启动一方面需要外盘价格的真正企稳，另一方面需要时间。

 

　　从供需关系的转变来看，9月份东南亚供应量会出现一定数量的减少，主要体现在印尼落叶期的影响。但9月份国内轮胎销售会转旺，国内工厂